1.鋁土礦一點(diǎn)都不“土”

 2024年國(guó)內(nèi)氧化鋁從年初不到3000元/噸，至現(xiàn)在當(dāng)前突破5600元/噸高位。隨著氧化鋁價(jià)格上漲，近期鋁土礦收購(gòu)價(jià)山西、河南、貴州、廣西等地的氧化鋁55%,氧化鋁/氧化硅5不含稅到廠價(jià)均超過(guò)了550元/噸，鋁土礦的價(jià)格表現(xiàn)可謂一點(diǎn)都不“土”。

近3年國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格圖（單位：元/噸）

 2023年末幾內(nèi)亞油庫(kù)爆炸，國(guó)內(nèi)河南、山西部分鋁土礦停產(chǎn)，以及河北、山東氧化鋁廠因重污染天氣停產(chǎn)、減產(chǎn)等因素，是導(dǎo)致2024年鋁土礦、氧化鋁價(jià)格上漲主要原因。

 中國(guó)多年來(lái)持續(xù)成為鋁土礦進(jìn)口國(guó)和最大鋁土礦、氧化鋁、原鋁和精煉鋁消費(fèi)國(guó)，鋁土礦對(duì)外依存度持續(xù)攀升，達(dá)65%以上。2024年預(yù)計(jì)進(jìn)口鋁土礦總量約為4500萬(wàn)噸，比2023年增加1100-1200萬(wàn)噸。主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)包括幾內(nèi)亞和澳大利亞，占中國(guó)進(jìn)口礦市場(chǎng)的70%以上。因此，如何有效勘查開(kāi)發(fā)利用境外鋁土礦資源具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

2.稀有金屬“新貴”鎵

 鎵在地殼中的含量?jī)H為0.0015％，是典型稀有分散金屬。鎵無(wú)單獨(dú)礦床形成，多出現(xiàn)在鋁土礦、鉛鋅礦中。目前全球90%以上主要鎵資源來(lái)源于加工鋁土礦副產(chǎn)品，其余部分由鋅加工殘?jiān)a(chǎn)生。中國(guó)作為鋁土礦生產(chǎn)國(guó)，擁有豐富鎵資源儲(chǔ)量和產(chǎn)量，分別占全球的68%/98%以上。

 鎵在電子工業(yè)中得到了廣泛應(yīng)用，被譽(yù)為電子工業(yè)“脊梁”。其中半導(dǎo)體行業(yè)已成為鎵最大消費(fèi)領(lǐng)域，約占總消費(fèi)量80%。砷化鎵、氮化鎵被譽(yù)為第三代半導(dǎo)體材料，被用來(lái)大量制造集成電路和光電設(shè)備(雷達(dá)等)、太陽(yáng)能電池。

 2024年12月3日，商務(wù)部發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)兩用物項(xiàng)出對(duì)美國(guó)出口管制公告，禁止兩用物項(xiàng)出口，包括鎵、鍺、銻、超硬材料、石墨等。隨著這一公告出臺(tái)，鎵等稀有金屬成為國(guó)人近期熱議對(duì)象。

2024年中國(guó)金屬鎵供應(yīng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)，但受出口管制的影響，截至2024年11月1日，華通鎵（99.99%）均價(jià)達(dá)2635元/公斤，相對(duì)2023年8月的1635元/公斤，漲幅高達(dá)61%，屬于稀有金屬中名副其實(shí)的“新貴”。

3.鍺價(jià)當(dāng)仁不讓

 2024年12月3日，商務(wù)部關(guān)于加強(qiáng)兩用物項(xiàng)出對(duì)美國(guó)出口管制公告中，鍺稀有金屬赫然在列。鍺在自然界中分布極為分散，很難獨(dú)立成礦，一般與含硫化物的鉛、鋅、銅以及特定的煤炭（褐煤）伴生，提取比較麻煩，產(chǎn)量也不高。鍺在半導(dǎo)體、航空航天測(cè)控、核物理探測(cè)、光纖通訊、紅外光學(xué)、太陽(yáng)能電池、化學(xué)催化劑、生物醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域都有廣泛而重要應(yīng)用，是一種重要戰(zhàn)略資源。

 2024年以來(lái)，鍺的價(jià)格經(jīng)歷了顯著上漲。截至2024年11月4日，鍺報(bào)價(jià)約為18,700元人民幣/公斤，較年內(nèi)初價(jià)格接近翻倍，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)了90%。這一價(jià)格走勢(shì)受到了多方面因素的影響，一是供應(yīng)鏈中斷；二是需求增長(zhǎng)，鍺在 紅外器件、通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的需求快速增長(zhǎng)；三是戰(zhàn)略資源保護(hù)，鍺被多國(guó)列入重要戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源，尤其是中國(guó)商務(wù)部出臺(tái)出口管制公告之后，大大限制了市場(chǎng)供應(yīng)量。

 根據(jù)專(zhuān)業(yè)分析，未來(lái)幾年內(nèi)鍺需求預(yù)計(jì)將持續(xù)上升，而供應(yīng)增長(zhǎng)有限，這可能會(huì)導(dǎo)致鍺價(jià)格繼續(xù)保持高位甚至進(jìn)一步上漲。

4.銻的逆襲之路

 銻是全球稀有有色重金屬，是中國(guó)優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)資源，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樽枞紕U酸蓄電池、光伏玻璃等，被稱為“工業(yè)味精”。

 銻主要供給地區(qū)來(lái)自中國(guó)、塔吉克斯坦、土耳其、緬甸、俄羅斯等地，其中中國(guó)儲(chǔ)量、產(chǎn)量雙第一。由于銻相對(duì)稀缺，應(yīng)用廣泛，并具有一定 屬性，美國(guó)、歐盟、中國(guó)等均將銻列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源。2024年12月3日，商務(wù)部發(fā)布公告，關(guān)于加強(qiáng)兩用物項(xiàng)出對(duì)美國(guó)出口管制公告，明確禁止包括銻在內(nèi)多種兩用物項(xiàng)出口。

 2009-2023 年中國(guó)實(shí)行銻礦開(kāi)采總量指標(biāo)控制，疊加環(huán)保政策趨嚴(yán)。供應(yīng)端收縮疊加需求端擴(kuò)張，未來(lái)銻供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大，推動(dòng)銻價(jià)上升。銻錠價(jià)格從2021年1月的51000元/噸上升至2024年三季度的約16萬(wàn)元/噸。2024年初銻價(jià)格加速抬頭向上，4月中旬以后的短短2個(gè)月時(shí)間迎來(lái)爆發(fā)式上漲，目前，國(guó)內(nèi)銻價(jià)累計(jì)漲幅已有60%以上，最新均價(jià)已創(chuàng)歷史新高。

5.銀價(jià)持續(xù)走高

 2024年以來(lái)，上海期貨銀價(jià)年初為6000元/公斤，目前接近8000元/公斤，今年5月曾觸及8700元/公斤，2024年整體漲幅超過(guò)了30%，年中最高漲幅超過(guò)了40%。

 首先，供求關(guān)系是影響銀價(jià)的關(guān)鍵因素之一。全球范圍內(nèi)工業(yè)需求，尤其是在電子、光伏等領(lǐng)域，對(duì)銀的消費(fèi)量有著顯著影響。其次，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也在很大程度上左右著銀價(jià)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)期，投資者對(duì)貴金屬的避險(xiǎn)需求相對(duì)較弱，銀價(jià)可能受到一定抑制。而在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定或面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者為了資產(chǎn)保值，會(huì)增加對(duì)銀等貴金屬的投資，從而推高銀價(jià)。再者貨幣政策也對(duì)銀價(jià)產(chǎn)生重要作用，寬松的貨幣政策可能導(dǎo)致貨幣貶值，從而提升以銀為代表貴金屬價(jià)格，相反緊縮貨幣政策可能會(huì)對(duì)銀價(jià)產(chǎn)生下行壓力。

6.金價(jià)一飛沖天

 2024年以來(lái)，上海黃金期貨價(jià)格從1月的480元/克上升到12月630元/克，漲幅超過(guò)了30%，金價(jià)目前突破了600元/克的大關(guān)，可以說(shuō)一飛沖天。

 2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”，改變了自2011年以來(lái)“穩(wěn)健的貨幣政策”基調(diào)。貨幣政策和財(cái)政政策的多項(xiàng)寬松措施進(jìn)一步提升了資本市場(chǎng)活力。這些跡象表明，中國(guó)正全力激發(fā)消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)能，將有助于拉動(dòng)黃金消費(fèi)和投資。近日，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球市場(chǎng)明年大概率維持貨幣寬松政策，美股或呈現(xiàn)更加溫和上升態(tài)勢(shì)；俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、中東動(dòng)蕩等全球熱點(diǎn)和沖突不斷加深；從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，黃金是應(yīng)對(duì)通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

7.合金維生素銦

 2024年以來(lái)，金屬銦（In≥99.995%）價(jià)格由年初2000元/公斤，目前接近2500元/公斤，今年5月曾觸及3000元/公斤，2024年整年漲幅25%，年中最高漲幅超過(guò)了50%。

 銦(In)是一種含量極低稀散金屬，被稱為“合金的維生素”。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中廣泛應(yīng)用于液晶顯示器和平板屏幕(銦錫氧化物(ITO)靶材)，其次是焊料和合金、電子半導(dǎo)體、太陽(yáng)能光伏電池(銅銦錫鎵薄膜(CIGS))等行業(yè)。

 銦礦資源在全球范圍內(nèi)極為稀少且分布不均，是鋅、錫等礦產(chǎn)資源伴生礦產(chǎn)。全球銦資源分布比較集中，超過(guò)九成銦資源分布在中國(guó)、玻利維亞、俄羅斯、加拿大、日本、德國(guó)、葡萄牙、澳大利亞、美國(guó)和阿塞拜疆等10個(gè)國(guó)家。日本、韓國(guó)、美國(guó)和中國(guó)主要的銦消費(fèi)國(guó)，其中日本、韓國(guó)占據(jù)全球約80%的消費(fèi)量，除依賴從中國(guó)進(jìn)口原生銦外，日韓銦二次回收產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，大部分需求可依靠再生銦解決。中國(guó)銦礦資源量和近10年來(lái)原生銦產(chǎn)量分別占全球份額的24%和43%，是最大的銦礦資源國(guó)和原生銦生產(chǎn)國(guó)，原生銦90%的產(chǎn)量來(lái)自鉛鋅冶煉廠的副產(chǎn)物，國(guó)內(nèi)的銦礦資源集中在云南、廣西、內(nèi)蒙古、青海等省(區(qū))。

全球主要含銦礦床分布圖

8.“鋅”光熠熠

 2024年，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)持續(xù)上漲，從年初21000元/噸左右上升到年末25660元/噸，漲幅超過(guò)了20%。

 全球鋅礦儲(chǔ)量主要分布于澳大利亞（27%）、中國(guó)（17%）、俄羅斯（9%）、墨西哥（8%）、秘魯（8%）、哈薩克斯坦（5%）等國(guó)。中國(guó)鋅產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模已連續(xù)20年穩(wěn)居，約占全球產(chǎn)量三分之一，致使中國(guó)鋅礦靜態(tài)可開(kāi)采年限僅有10年左右。

 近年來(lái)，通過(guò)新勘發(fā)現(xiàn)，中國(guó)逐步掌控了多個(gè)前新礦山，如火燒云鉛鋅礦、赫章豬拱塘鉛鋅礦等。其中新疆火燒云鉛鋅礦海拔5600米左右，金屬儲(chǔ)量超2100萬(wàn)噸，礦床平均品位鉛4.60%、鋅23.37%、鉛+鋅27.97%，為鉛鋅礦床中罕見(jiàn)的高品位礦床。該礦是目前中國(guó)探明資源量最大的鉛鋅礦，是亞洲第一鉛鋅礦。

 此外，中企通過(guò)收購(gòu)和兼并，獲得了諸多海外新礦山。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鉛鋅分會(huì)和安泰科統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，中國(guó)主要企業(yè)境外投資獲得鉛鋅權(quán)益資源量約6900萬(wàn)噸，在蒙古、塔吉克斯坦、巴基斯坦、澳大利亞、厄立特里亞、秘魯?shù)葒?guó)家建成投產(chǎn)的鉛鋅金屬產(chǎn)能約80萬(wàn)噸，為維護(hù)中國(guó)鉛鋅資源供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提供了堅(jiān)實(shí)保障。

9. 全球礦業(yè)爭(zhēng)相增產(chǎn)并購(gòu)的銅

 2024年以來(lái)，宏觀、供需多因素作用下，國(guó)內(nèi)銅價(jià)年初震蕩（震蕩區(qū)間67700-69950 元/噸）之后在3月持續(xù)走高，于 5 月創(chuàng)下歷史新高（889300 元/噸），5 月中旬-8月初震蕩回調(diào)（82880-70710元/噸），8 月初以來(lái)高位震蕩（震蕩區(qū)間70710-79410元/噸）。

 近年來(lái)，中國(guó)資本成為全球新增產(chǎn)量的主力。其中：

 由紫金礦業(yè)及艾芬豪共同擁有的Kamoa-Kakula銅礦三期擴(kuò)建項(xiàng)目已于今年6月提前建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)量將提升至60萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)明年將貢獻(xiàn)約10萬(wàn)噸的增量。

 中鋁旗下的Toromocho銅礦目前正進(jìn)行二期擴(kuò)建，擴(kuò)建完成后其產(chǎn)能將由20萬(wàn)噸提升至30萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)明年增產(chǎn)約4萬(wàn)噸。

 五礦旗下的Chalcobamba項(xiàng)目為L(zhǎng)as Bambas銅礦的下一階段開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，目前其采場(chǎng)持續(xù)開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)明年將貢獻(xiàn)5萬(wàn)噸的增量。

 銅陵有色旗下位于厄瓜多爾的Mirador銅礦二期擴(kuò)建項(xiàng)目已獲批，最樂(lè)觀情況下明年完成，或?qū)⒇暙I(xiàn)5萬(wàn)噸增量。

 根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，中國(guó)在海外實(shí)施的銅礦項(xiàng)目超過(guò)50個(gè)，控制銅資源量超過(guò)1.8億噸，其中權(quán)益資源量達(dá)到1.4億噸，控制的銅精礦權(quán)益產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸。

2024-2025年全球主要銅礦企業(yè)增產(chǎn)、并購(gòu)的項(xiàng)目

10.發(fā)展前景光明的磷

 2024年以來(lái)，磷化工行業(yè)景氣度持續(xù)提升。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止2024年年底，國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格保持高位穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)30%品位磷礦石市場(chǎng)均價(jià)為1018元/噸，28%品位磷礦石市場(chǎng)均價(jià)為949元/噸，25%品位磷礦石市場(chǎng)均價(jià)為785元/噸。整體來(lái)看，高品位磷礦石價(jià)格漲勢(shì)迅猛，數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)30%品位磷礦石均價(jià)僅為342元/噸。

 磷礦石主要用于生產(chǎn)磷肥、黃磷、磷酸鹽等產(chǎn)品。今年以來(lái)，磷礦石價(jià)格維持高位，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度形成支撐。磷化工產(chǎn)業(yè)以磷礦石為起點(diǎn)，下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步多元，近年來(lái)，受益于新能源行業(yè)的持續(xù)高景氣，磷酸鐵、磷酸鐵鋰等電池材料領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)。然而，因?yàn)椴糠至椎V減產(chǎn)，以及安全檢查等，供給端因受多方面限制，導(dǎo)致磷礦石供應(yīng)難以跟上需求的增速，供給端持續(xù)偏緊，因此，磷礦石價(jià)格持續(xù)處于高位。

2018-2024年熱門(mén)礦產(chǎn)（種）排名